Фьючерсы на RUONIA: реализация стратегии на ставке ЦБ

RUONIA – это ставка, по которой крупнейшие российские банки выдают друг другу кредиты на срок 1 день. Ключевая ставка непосредственно влияет на ставки межбанковского рынка. С помощью своих операций (например, на открытом рынке - депозитные аукционы/аукционы РЕПО) Центральный Банк оказывает влияние на ставки межбанковского рынка, обеспечивая их близость к ключевой ставке.

Как отыграть ожидаемое изменение ставки ЦБ?
 

1. Оценить рыночный прогноз по ставке на дату каждого из заседаний Банка России по денежно-кредитной политике.

• Текущий прогноз из котировок фьючерсов на RUONIA на 12 месяцев вперед:

• Ближайшие заседания в 2017 году и  фьючерсы, отражающие ставку после заседаний

Подробнее:

• Котировки фьючерсов на RUONIA онлайн
• Календарь Банка России/пресс-релизы по ключевой ставке

Каждый фьючерс – это ожидания по средней ставке RUONIA за конкретный месяц.  Фьючерс на следующий месяц после заседания ЦБ лучше всего отражает ставку на каждом из заседаний, т.к. на среднюю ставку в следующем месяце (почти) полностью влияет решение по ставке, принятое на заседании в текущем месяце.

2. Сделать свой прогноз по ключевой ставке, исходя из своего понимания основных факторов, которыми руководствуется ЦБ  при  изменении ставки.  Цель Банка России - снижение инфляции до 4% в 2017 году и сохранение ее вблизи данного уровня в среднесрочной перспективе.

Подробнее:

• Факторы инфляции и основные каналы их влияния
• Доклады Банка России о денежно-кредитной политике

3. Оценить потенциальную прибыль, если наши ожидания не совпадают с ожиданиями рынка. На разницу между ожиданиями в 0,25% можно получить до 12% прибыли (~200 рублей на один фьючерсный контракт при гарантийном обеспечении 1700 рублей):

Пример. На 24.07.2017 ключевая ставка была равна 9%.

• Рыночные ожидания по ключевой ставке на заседании 15 сентября равны 8.61% (из котировок RUON-10.17). Т.е. рынок предполагает суммарное снижение ключевой ставки на 0,39% за два заседания – 28 июля и 15 сентября.
• Пусть наши собственные ожидания предполагают снижение ставки на 0,75% (на первом заседании - 0,25%, на втором - на  0,50%) - т.е. до 8,25%
• Разница между нашими и рыночными ожиданиями составляет 0,75%-0,39%=0,36%
• Потенциальная прибыль равна 0,36%/0,25%*12%=17,2%

4. Реализовать  стратегию c помощью фьючерсов RUONIA. Нужно учесть, что

Котировка фьючерса = 100 – ожидаемая средняя ставка RUONIA за месяц

т.е. при падении ставки котировка растет и наоборот.

5. ! В реализации стратегии нужно учесть влияние фактора структурного профицита/дефицита ликвидности на денежном рынке, из-за которого ставка RUONIA может отличаться от ключевой  - "+" в случае дефицита/ "-" в случае профицита. Например, 26 октября 2017 средняя разница между ставкой RUONIA и ключевой ставкой была равна  -0,40%. Это значит, что если фьючерс RUON-11.17 отражает среднюю ставку RUONIA в ноябре, равную 7,97%, то ожидаемая ключевая ставка в ноябре равна 7,97%+0,40%=8,37%.

6. В целях минимизации потерь из-за bid-ask спреда, можно не закрывать позицию в контракте сразу после заседания, а дождаться даты исполнения – в конце месяца контракта произойдет расчет исходя из фактической средней ставки RUONIA и не нужно будет нести транзакционные издержки.

Материалы

Презентация – "Фьючерсы на RUONIA. Учимся торговать короткой ставкой"

Контакты

Задайте свой вопрос через форму обратной связи – мы с удовольствием ответим.