Дмитрий Даниленко: Ставка на ключ. Почему денежный рынок выигрывает во времена волатильности
Дмитрий Даниленко, директор по развитию денежного рынка Московской биржи
Конец первого полугодия 2026 г. выдался напряженным для финансового рынка. Июнь стал особенно волатильным: доходность практически всех инструментов фондового рынка ушла в красную зону. Мы видели снижение стоимости акций, облигаций. Не стали исключением драгметаллы, нефть, криптовалюты и другие активы. На этом фоне выделяется один сегмент, который не только продемонстрировал устойчивость, но и показал рост. Это денежный рынок.
С начала года его доходность опередила индексы совокупной доходности облигаций и доходности акций: 7,7% против 3,2 и -12,7% соответственно. По итогам II квартала 2026 г. индекс накопленной доходности денежного рынка (RUSFARIND) составил 3,6%. Иными словами, это доходность, которую мог бы получить инвестор, если бы непрерывно держал активы в денежном рынке. Для сравнения: полная доходность акций за аналогичный период оставалась отрицательной – -14,2% (индекс MCFTRR), а совокупная доходность облигаций составила -1,3% (индекс RUABITR). На более продолжительном отрезке времени доходность денежного рынка демонстрирует устойчивый восходящий тренд.
Каждый день через сделки репо на Московской бирже от одних участников к другим перетекает ликвидность на триллионы рублей. Цель – кредитование или размещение средств под рыночную процентную ставку. Деньги даются на определенный срок под обеспечение ценными бумагами, принадлежащими заемщикам, что является принципиальным отличием от беззалогового кредитования. Такие операции называются сделками репо. Наличие обеспечения, а также расчеты по сделкам в единой инфраструктуре Московской биржи минимизируют кредитные и рыночные риски инвесторов. Основные поставщики и потребители ликвидности – финансовые институты, в частности крупнейшие банки, а также нефинансовые компании.
Денежный рынок – сверхликвидный рынок. И сверхкороткий: подавляющее большинство сделок однодневные, реже счет идет на недели или месяцы. Эти операции формируют цену ликвидности исходя из спроса и предложения – ее стоимость отражает индекс RUSFAR, который рассчитывает Московская биржа на основе процентных ставок по заключенным сделкам на рынке.
Оборот активов на нашем рынке идет непрерывно. Поэтому и доступ к деньгам такой же оперативный. Быстрый возврат денег (уже на следующий день) позволяет постоянно реинвестировать средства по актуальным рыночным ставкам. Это создает возможности для ежедневной капитализации средств. Этот цикл – невидимый розничному инвестору – основа денежного рынка. Физическим лицам он доступен опосредованно: через соответствующие БПИФы и ОПИФы, которые ежедневно размещают средства инвесторов на биржевом денежном рынке через сделки репо. Покупая паи таких фондов, розничные клиенты получают доступ к доходности этого сегмента. Бизнес из реального сектора экономики преимущественно заключает сделки биржевого репо через брокеров, используя этот инструмент для привлечения заемных средств или размещения свободной ликвидности.
Что важно для всех участников: денежный рынок максимально эффективен и для заемщиков, и для кредиторов. Красноречиво об этом говорит спред: разница в ставках между спросом и предложением на деньги составляет всего лишь сотые доли процента годовых.
На этом рынке деньги работают ежедневно. Отчасти поэтому биржевой денежный рынок по объемам значительно превышает другие рынки. Объем открытых сделок участниками денежного рынка в настоящее время суммарно превышает 20 трлн руб. Помимо простоты и ликвидности рынка есть еще одна черта, которая добавляет исключительную ценность, – предсказуемость. И розничные инвесторы, и бизнес заранее понимают, на какую примерно доходность они могут рассчитывать. Как это возможно? Ответ кроется в механике рынка. Ставка денежного рынка (RUSFAR) тесно связана с ключевой ставкой Банка России и зависит от спроса и предложения на деньги в каждый конкретный день. Ключевая ставка – это важнейший инструмент Банка России, влияющий на стоимость привлечения и размещения денег в экономике, денежный рынок – инфраструктура, где такие операции осуществляются. Именно это делает доходность этого рынка предсказуемой.
Нынешняя волатильность – еще один повод для инвесторов обратить внимание на денежный рынок. Задать себе вопрос: готовы ли к повышенной волатильности на рынках? Проверить структуру активов, инвестиционный горизонт планирования и отношение к риску.
Для бизнеса, компаний из реального сектора денежный рынок – это возможность эффективно размещать временно свободные средства и получать при этом лучшее соотношение риска и доходности на уровне ключевой ставки. А для розничного инвестора, который нацелен на рост капитала с минимальными рисками и получением рыночной доходности, это лучшая альтернатива депозиту.
Среди частных инвесторов особую популярность фонды денежного рынка получили после ужесточения денежно-кредитной политики. Связь доходности денежного рынка с растущей ключевой ставкой сделала их особенно привлекательными, что в итоге спровоцировало бум на рынке коллективных инвестиций. Тогда они стали восприниматься инвесторами как биржевой аналог депозита. И это оправданное сравнение. Сравнивая вложения в БПИФы денежного рынка и банковский вклад, видно, что доходность первых сопоставима с ними.
Но в отличие от вкладов инвестировать в фонды можно даже с небольших сумм – от нескольких рублей. Владеть ими можно в течение любого удобного срока – даже одного дня. Выйти можно так же быстро, сохранив накопленный доход, в то время как досрочное закрытие вклада обычно ведет к потере процентов. Ежедневная капитализация в фондах денежного рынка заложена в стоимость пая в момент продажи. Таким образом инвестор продаст паи по рыночной цене и получит деньги с учетом предыдущих дней владения.
Есть и налоговые льготы. Ведь паи фондов – это ценные бумаги, поэтому, например, при продаже паев после трех лет владения инвестор может воспользоваться льготой и получить вычет на сумму уплаченного налога с дохода. А если купить паи биржевого фонда на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), то можно получить налоговый вычет на взнос или вычет на доход.
Первые фонды денежного рынка появились на российском рынке шесть лет назад. Консервативный инвестор стал включать денежный рынок в свой портфель как защитный актив. Инвестор с более высоким риск-аппетитом – использовать фонды денежного рынка как "припаркованный" капитал, который должен быть под рукой, на случай перспективных возможностей, которые откроются в будущем. Динамика доходности денежного рынка автоматически отражается в росте стоимости паев таких фондов. Из расчета сегодняшних ставок стоимость паев фондов денежного рынка каждый день, включая выходные, растет примерно на 0,04% в день. Механика сложного процента и регулярного реинвестирования средств и привела к тому, что эти фонды заслужили славу "вечнозеленых" фондов.
Между масштабами инвестиций россиян в эти инструменты разница в десятки раз. Если на вкладах и счетах в банках хранится 67,6 трлн руб., то объем активов фондов денежного рынка – всего 2,4 трлн руб. Существенное отставание от рынка банковских депозитов говорит о потенциале. Конечно, между вкладом и фондами не стоит выбор "или-или". Депозит имеет колоссальный уровень доверия со стороны россиян, десятилетиями он был основным надежным, доступным и понятным способом сохранения сбережений. Но теперь все чаще мы видим, что для розничных клиентов ближайший к депозиту продукт – фонды денежного рынка. Это позволяет нам ожидать, что доля инструментов денежного рынка в структуре портфеля инвесторов будет расти. Период неопределенности – один из драйверов роста. Ведь денежный рынок особенно ярко проявляет себя в роли защитного актива во время волатильности, позволяя переждать шторм без потери стоимости капитала и сохранить возможность для маневра, когда рыночная конъюнктура изменится.