Инструменты

Опционы

Определения

Купленный опцион на валютный курс – договор, дающий право купить (опцион Call) или продать (опцион Put) валюту в определённый день в будущем¹ по курсу², зафиксированному в день заключения договора.

Проданный опцион на валютный курс – это всегда обязательство продать (опцион Call) либо купить (опцион Put) валюту в определённый день в будущем¹ по курсу², зафиксированному в день заключения договора.

¹ Определённый день в будущем = день исполнения опциона
² Зафиксированный курс = "страйк" опциона [указывается в рублях за 1000 долларов или евро, например, 65750 рублей за 1000 долларов или 72250 рублей за 1000 евро]

Опцион Call (кол) дает ПРАВО покупателю КУПИТЬ, а продавцу обязательство продать валюту по фиксированному курсу.

Опцион Put (пут) дает ПРАВО покупателю ПРОДАТЬ, а продавцу обязательство купить валюту по фиксированному курсу.

Премия опциона – стоимость опциона, которую покупатель опциона платит продавцу опциона. Аналогично стоимости страховки премия опциона не возвращается покупателю.

Гарантийное обеспечение – обеспечение под сделку с опционом. Размер обеспечения зависит от размера риска, который принимают на себя стороны по сделке с опционом (продавец и покупатель). Обеспечение блокируется на счете участников сделки до момента прекращения обязательств по опциону.

Для покупателя опциона размер гарантийного обеспечения составит величину, не превышающую размер премии по опциону, поэтому для покупки опциона достаточно иметь на своем счету средства в размере премии опциона.

Для продавца опциона размер гарантийного обеспечения зависит от страйка и величины обеспечения фьючерса (на курс доллар/рубль, фьючерса курс на евро/рубль) и может быть, как меньше, так и больше размера премии опциона. Таким образом, продавцам опционов может потребоваться больше средств на счете, чем размер премии по опциону.

Коды опционов в торговой системе

Ценообразование премии опциона

Стоимость опциона (премия опциона) зависит от многих параметров: это и время до исполнения опциона, и то, насколько и как быстро меняется валютный курс, и то, где сейчас находится валютный курс по отношению к зафиксированному на будущее (к значению страйка), все эти параметры продавцы опционов учитывают в своих моделях определения цены опционов. Самой распространенной моделью для определения цены опциона является формула Блэка–Шоулза.

Si – обозначение расчетных опционов на курс доллара США	Eu – обозначение расчетных опционов на курс евро
Полный код опциона: Si[страйк][B][M][Y], где	Полный код опциона: Eu[страйк][B][M][Y], где
B – тип расчетов: перечисление вариационной маржи

M – месяц, обозначается 1 символом:
	янв	фев	мар	апр	май	июн	июл	авг	сен	окт	ноя	дек
Call	A	B	C	D	F	G	H	I	J	K	L	M
Put	M	N	O	P	Q	R	S	T	U	V	W	X
Y – год исполнения опциона, обозначается одной цифрой от 0 до 9

Фьючерсы

Определения

Фьючерс на валютный курс – это договор на покупку или продажу валюты в определённый день в будущем¹ по курсу², зафиксированному в день заключения договора.

¹Определённый день в будущем = день исполнения фьючерса
²Зафиксированный курс = цена фьючерса

День исполнения фьючерса – день прекращения обязательств по договору.
Важно знать! Фьючерс – это обязательство купить или продать валюту, и, если цена пойдет в невыгодном для вас направлении, в итоге получится не прибыль, а убыток по фьючерсной позиции. Поэтому, если денежные потоки компании незапланированно прекратятся (например, отменится сделка на поставку товара), отрицательная вариационная маржа по фьючерсам станет чистым убытком.

Гарантийное обеспечение (ГО) – обеспечение под сделку с фьючерсом, которое будет заблокировано на счете до момента прекращения обязательств по договору. Размер ГО составляет около 8% от стоимости фьючерса. В качестве ГО можно использовать рубли, доллары или евро. Затраты на отвлечение средств под ГО необходимо учитывать в финансовой деятельности.
Посмотреть размер ГО: фьючерс доллар/рубль, фьючерс евро/рубль.

Важно знать! ГО может меняться в зависимости от конъюнктуры рынка, поэтому, чтобы обезопасить себя в моменты неблагоприятного движения валютного курса, на счету необходимо всегда держать дополнительно сумму в размере 10-15% от стоимости фьючерса.

Вариационная маржа – ежедневная переоценка позиции по фьючерсу. Цена фьючерса ежедневно переоценивается, так как с ростом доллара США или евро растет и цена фьючерса, и наоборот. Вариационная маржа определяется, как разница цен фьючерса в текущий и предыдущий дни. Если цена фьючерса выросла, то покупателю фьючерса будет перечислена вариационная маржа, а если, наоборот, цена снизилась, то со счета покупателя вариационная маржа будет списана [см. раздел МЕХАНИЗМ РАБОТЫ ФЬЮЧЕРСА].

Виды фьючерсов: на Московской бирже торгуются 2 вида фьючерсов – расчетные и поставочные.

Расчетные фьючерсы в день их исполнения предполагают только перечисление вариационной маржи, реальной поставки валюты не происходит. Итоговый финансовый результат с момента заключения фьючерса до момента исполнения сделки – это разница между ценой заключения и ценой исполнения фьючерса.
У поставочных фьючерсов в день исполнения происходит реальная поставка валюты.
Цена исполнения фьючерса – определяется у расчетных фьючерсов в день их исполнения и равна курсу валюты в этот день.

Коды фьючерсов в торговой системе

Вид фьючерса	Коды фьючерсов на курс доллар/рубль	Коды фьючерсов на курс евро/рубль
[MM] и [YY] – месяц и год исполнения фьючерса
Расчетный	Si-MM.YY	Eu-MM.YY
Поставочный	USDRUB_MMYY	EURRUB_MMYY
Пример	Si-09.17 Фьючерс на курс доллара США, фиксирует курс покупки/продажи доллара в сентябре 2017 года	Eu-12.16 Фьючерс на курс евро, фиксирует курс покупки/продажи евро в декабре 2016 года

Механизм работы фьючерса

Значение курса, которое можно зафиксировать на будущее (цена фьючерса) отличается от наличного курса валюты в этот день (см. ценообразование фьючерса). Однако в день исполнения цена исполнения фьючерса и курс наличной валюты станут равными друг другу.

День 1
1) Покупкой фьючерса по цене 62 750 рублей фиксируется курс покупки доллара (62,75 р. за доллар)
в определенную дату в будущем (день n исполнения).
2) по итогам дня 1 стоимость фьючерса выросла до 63 250 рублей, происходит переоценка позиции
и начисление вариационной маржи (ВМ) в размере:
ВМ1 = 63250 – 62750 = + 500 рублей
День 2
По итогам Дня 2 стоимость фьючерса выросла до 65 500 рублей, происходит переоценка позиции:
ВМ2 = 65500 – 63250 = +2250 рублей
День n-1
По итогам Дня n-1 стоимость фьючерса снизилась до 64 750 рублей, происходит переоценка позиции
и списание вариационной маржи ВМ в размере: ВМn-1 = 64750 – 65500 = -750 рублей
День n
В день исполнения определилась цена исполнения фьючерса 66500 рублей, происходит
итоговая переоценка позиции: BMn-1= 66500 – 64750 = +1750 рублей.
Результат
За период со дня 1 по день n покупателю была начислена ВМ = +500+2250-750+1750= +3750 рублей
(или 66500-62750= 3750 рублей).

Ценообразование

Значение курса, которое можно зафиксировать на будущее (цена фьючерса), как правило, больше значения курса валюты в этот же день. Такое различие объясняется разницей в стоимости рублей и долларов (или евро) для участников сделки на период сделки или, другими словами, разницей в процентных ставках по рублям и по долларам (или евро).
Цена фьючерса (F) считается по формуле:

где S – курс валюты на наличном рынке
- ставка по рублям
- ставка по долларам
T – период (количество дней) до исполнения фьючерса.
Чем больше период, на который заключается фьючерс, тем выше его цена.

Параметры фьючерсов

Инструмент	Фьючерс доллар/рубль	Фьючерс евро/рубль
Тип	расчетный	поставочный	расчетный	поставочный
Код	Si-MM.YY	USDRUB_MMYY	Eu-MM.YY	EURRUB_MMYY
Объем	1000 долларов	100 000 долларов	1000 евро	100 000 евро
Цена	В рублях за 1000 долларов Пример: 65500 рублей за 1000 долларов	В рублях за 1 доллар Пример: 65,50 рублей	В рублях за 1000 евро Пример: 72500 рублей за 1000 евро	В рублях за 1 евро Пример: 72,50 рублей
Шаг цены	1 рубль	0,01 рубль	1 рубль	0,01 рубль
Цена исполнения	Фиксинг МБ в 12:30	-	Фиксинг МБ в 12:30	-
Дата расчетов /поставки валюты	3-ий четверг месяца исполнения (март, июнь, сентябрь, декабрь)	3-я пятница месяца исполнения (март, июнь, сентябрь, декабрь)	3-ий четверг месяца исполнения (март, июнь, сентябрь, декабрь)	3-я пятница месяца исполнения (март, июнь, сентябрь, декабрь)

В чем отличия?	ФЬЮЧЕРС	ОПЦИОН
Курс покупки/продажи валюты в будущем	Невозможно выбрать. Совершение сделки возможно только по текущей цене фьючерса, которая определяется участниками рынка исходя из стоимости рублей и валюты для участников сделки (см. ценообразование)	= страйк опциона. Может быть выбран участником сделки. На Московской бирже торгуются опционы с шагом страйка в 25 копеек/доллар
Возможность отказаться покупать/продавать валюту по зафиксированному курсу	Нет. Фьючерс – это обязательство купить/продать валюту по зафиксированному курсу.	Есть у покупателя опциона. Покупатель опциона приобретает право купать/продать валюту по зафиксированному курсу. Продавец опциона за полученную им премию от покупателя опциона получает обязательство.
Стоимость хеджирования (страхования)	Стоимость хеджирования заложена в цену фьючерса (курс, который фиксируется на будущее, выше курса валюты на сегодня). Необходимо также учесть расходы на отвлечение средств под гарантийное обеспечение.	Стоимость хеджирования для покупателя опциона – размер уплаченной премии. Продавцы опционов выступают в роли страховых компаний, исходя из выбранной ими модели определения цены опциона, и определяют размер премии по опциону.

Напишите нам, если у вас есть вопросы или комментарии!
e-mail:

Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.

Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.

В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.