Процентные деривативы – это производные финансовые инструменты на процентные ставки. По сути, это договор двух сторон, по которому будущие платежи зависят от того, как поведет себя выбранная ставка. В качестве примера можно привести ключевую ставку Банка России или ставку RUONIA.

Почему такие деривативы важны? Если у компании кредит с плавающей ставкой, она не знает, сколько заплатит через год, т.к. ставку определяет рынок и решения регулятора. Процентный дериватив позволяет договориться об этой сумме заранее – зафиксировать ее сегодня.

Условия кредитного договора при этом не изменяются. Дериватив работает отдельно и компенсирует изменение ставки. Поэтому, главное его применение – хеджирование процентного риска, то есть защита компании от неблагоприятных колебаний процентных ставок, что снижает неопределённость будущих денежных потоков и обеспечивает более предсказуемое финансовое планирование в компании. Реже такие инструменты используют для торговых стратегий на движении ставок.

На рынке СПФИ сделки заключаются с центральным контрагентом - АО НКЦ, который становится стороной по сделке для каждого участника.

Процентный риск – это риск того, что изменение ставок негативно скажется на финансовом результате компании: подорожает обслуживание долга или подешевеет портфель облигаций. Дериватив закрывает этот риск, создавая встречный денежный поток и компенсируя дополнительные расходы на обслуживание долга или неполученные доходы компании, например при удешевлении портфеля облигаций или снижении купонного дохода по облигациям с плавающим купоном.

Типовые задачи хеджирования, которые решают участники рынка:

— Кредит или облигации с плавающей ставкой. Процентный своп превращает плавающий процент в фиксированный: стоимость финансирования известна на весь срок и ее можно заложить в бюджет.

— Портфель облигаций. Своп помогает менять чувствительность портфеля к движению ставок, без необходимости продавать сами бумаги.

— Размещение свободных средств. OIS на RUONIA дает эффект синтетического депозита: компания, которая держит свободные средства в коротких размещениях по плавающей ставке, получает по свопу фиксированную ставку и платит RUONIA. В итоге доходность размещения на выбранный срок становится фактически фиксированной, как по срочному депозиту.

— Защита от роста ставки с сохранением выгоды от ее снижения. Опцион Cap ограничивает только рост ставки: если ставка поднимется выше страйка, компания получает по опциону разницу между ставкой и страйком, а если ставка снизится, обслуживание кредита с плавающей ставкой обходится дешевле.

— Защита при снижении ставки. Опцион Floor подходит тем, кто размещает средства по плавающей ставке, и заемщикам с кредитом по фиксированной ставке: если ставка опустится ниже страйка, компания получает по опциону разницу между страйком и ставкой.

Результат для бизнеса – более предсказуемые процентные расходы и устойчивый бюджет. Дополнительно сделки с центральным контрагентом позволяют банкам эффективнее использовать капитал: риск на НКЦ учитывается в нормативах мягче, чем риск на двустороннюю внебиржевую сделку.

На рынке СПФИ доступны четыре основные группы инструментов.

Процентный своп (IRS) – обмен фиксированной ставки на плавающую. Наиболее популярный базовый индикатор для таких сделок – ключевая ставка Банка России. Срок такой сделки может составлять до 10 лет.

Своп на ставку овернайт (OIS) - расчеты по ставкам RUONIA и RUSFAR. Также имеются ставки на иностранные валюты. Применяется для управления короткой ликвидностью и как аналог срочного размещения средств.

Опционы Cap и Floor - защита от роста (Cap) или падения (Floor) ставки. Базовые активы: Ключевая ставка и RUONIA.

Валютно-процентные свопы (XCCY) – для случаев, когда одновременно нужно закрыть и валютный, и процентный риск.

Все сделки заключаются с центральным контрагентом АО НКЦ в торгово-клиринговой системе «Сапфир».

Процентный своп (IRS) – договор об обмене процентными платежами. Одна сторона платит фиксированную ставку, другая - плавающую, привязанную к ключевой ставке или RUONIA.

Важный момент: сам номинал сделки не передается. Он нужен только для расчета процентов, поэтому его называют условным.

Пример. Компания взяла кредит на 500 млн рублей на 3 года по ставке «ключевая + 2%». На момент сделки ключевая ставка – 15%, значит ставка по кредиту составит 17% годовых. Чтобы не зависеть от решений регулятора, она заключает своп на ту же сумму и срок: платит фиксированные 15% годовых и получает плавающую ключевую ставку. Выплаты по свопу компенсируют изменение плавающей ставки по кредиту: если ключевая ставка выше 15%, компания получает разницу, если ниже – доплачивает ее.

Итоговая стоимость долга становится фиксированной: 15% + 2% = 17% годовых, вне зависимости от изменения ключевой ставки.

Расчет процентов за год при разных сценариях:

— Ключевая ставка выросла до 18%. Ставка по кредиту – 20%, проценты за год – 100 млн рублей. По свопу компания получает разницу (18% – 15%) × 500 млн = 15 млн рублей, итоговые расходы – 85 млн рублей.

— Ключевая ставка не изменилась. Расходы со свопом и без него одинаковы – 85 млн рублей.

— Ключевая ставка снизилась до 14%. Ставка по кредиту – 16%, проценты за год – 80 млн рублей. По свопу компания доплачивает разницу (15% – 14%) × 500 млн = 5 млн рублей, итоговые расходы – те же 85 млн рублей. Выгоду от снижения ставки компания не получает, зато защищена от ее роста.

В даты расчетов стороны не переводят друг другу полные суммы. Считается разница между фиксированным и плавающим платежом, и ее перечисляет та сторона, у которой платеж оказался больше. На рынке СПФИ второй стороной по сделке для каждого участника выступает НКЦ.

Cap и Floor - процентные опционы. Проще всего понимать их как страховку на ставку.

Cap («потолок») ограничивает ставку сверху. Покупатель периодически платит премию и получает выплаты, если ставка поднимется выше выбранного уровня – страйка. Если ставка остается ниже страйка, выплат нет, и доплачивать тоже ничего не нужно. Это инструмент заемщика.

Floor («пол») работает зеркально: ограничивает ставку снизу. Выплаты идут, если ставка опускается ниже страйка. Это инструмент того, кто размещает средства по плавающей ставке, например на депозите с привязкой к ключевой ставке,  и хочет защитить доходность от снижения ставки. Floor может использовать и заемщик с кредитом по фиксированной ставке, чтобы удешевить обслуживание долга: например, кредит взят под 20%, а ключевая ставка опустилась ниже страйка – выплаты по Floor компенсируют часть процентов по кредиту.

Отличие от свопа – в симметрии. Своп – обязательство обеих сторон: он фиксирует ставку жестко, поэтому защищает от роста, но и выгоду от снижения ставки забирает. Премия при этом не платится.

Опцион Cap или Floor – это право, а не обязанность: вы платите премию, закрываете риск в одну сторону и оставляете себе выигрыш от движения в другую.

Отсюда и выбор: своп – когда нужна полная предсказуемость платежей, Cap или Floor – когда нужно ограничить только неблагоприятный сценарий.

Если организация не соответствует требованиям к участникам клиринга на рынке СПФИ, или ей не нужен доступ напрямую (в случае соответствия требованиям к участникам клиринга), то доступ к рынку СПФИ она может получить через брокера, который уже является участником рынка СПФИ и заключает сделки по поручению организации

В случае соответствия требованиям к участникам клиринга, указанным в правилах клиринга на рынке СПФИ, компания может напрямую стать участником рынка. Организация получает допуск к клиринговому обслуживанию в АО НКЦ, после чего подключает торгово-клиринговую систему «Сапфир».

Заключать отдельное генеральное соглашение с каждым контрагентом не требуется: правовой базой служат правила клиринга. Это заметно сокращает срок выхода на рынок по сравнению с двусторонними внебиржевыми сделками без участия центрального контрагента.

Порядок подключения напрямую:

1. Подать заявление и комплект документов на допуск к клиринговому обслуживанию.
2. Открыть счета и внести обеспечение в АО НКЦ.
3. Настроить технический доступ – рабочее место «Сапфир» или подключение по API.
4. Протестировать работу на демонстрационном стенде и заключить первую сделку.

Сегодня на рынке СПФИ работает около 100 крупнейших организаций: банки, страховые и управляющие компании, брокеры, крупные корпорации.

Требования, формы документов и порядок действий – в разделе «Подключение к рынку СПФИ». По вопросам подключения можно обратиться в клиентскую службу Московской биржи.