Валютными деривативами называют производные финансовые инструменты, стоимость которых зависит от курса валют. Компании используют их для хеджирования: заранее фиксируют курс будущей покупки или продажи валюты, защищают выручку и платежи от колебаний курса, меняют валюту долга и управляют ликвидностью в разных валютах.

На рынке СПФИ доступны валютный своп (FX Swap), поставочный и расчетный (NDF) валютные форварды и валютно-процентный своп (XCCY). Стороной каждой сделки выступает центральный контрагент НКЦ, поэтому компании не нужно оценивать надежность каждого контрагента.

На всех трех рынках центральным контрагентом выступает НКЦ, различается формат сделок.

- Валютный рынок подходит для покупки и продажи валюты и свопов на стандартные сроки.

- На срочном рынке торгуются валютные фьючерсы и опционы: стандартные биржевые контракты.

- Рынок СПФИ создан для сделок на индивидуальных условиях: сумма и даты подбираются под денежный поток компании, срок до 10 лет, доступны поставочные и расчетные валютные форварды, валютные и валютно-процентные свопы.

Валютный своп (FX Swap) состоит из двух обменов: сначала стороны обмениваются суммами в двух валютах, а в выбранную дату совершают обратный обмен по курсу, известному заранее. Разница курсов (своп-пункты) отражает разницу процентных ставок по двум валютам, отдельных процентных платежей нет. Такой своп помогает управлять ликвидностью: на время получить нужную валюту и вернуть свою по заранее известному курсу.

В валютно-процентном свопе (XCCY) стороны тоже обмениваются суммами в начале и в конце срока, но в течение срока регулярно платят друг другу проценты, каждая в своей валюте, по фиксированной или плавающей ставке. XCCY подходит для кредитов и облигаций: он переводит в другую валюту и сумму долга, и проценты по нему.

Валютные деривативы для бизнеса подбирают под конкретный денежный поток: сумму, валюту и срок расчетов.

Импортер покупает валюту для импортных платежей по поставочному форварду: курс фиксируется в день сделки, обмен происходит в дату оплаты контракта. Экспортер продает будущую экспортную выручку по форварду и заранее знает, сколько рублей получит. Если сама валюта не нужна, а нужна защита от изменения курса, подойдет расчетный форвард (NDF).

Если поступления и платежи в валюте не совпадают по срокам, валютный своп переносит валюту между датами. Для валютных обязательств с процентами, например кредитов и облигаций в юанях, используют валютно-процентный своп (XCCY).

Хеджировать можно на срок до 10 лет, по юаню до 5 лет.

Оба форварда фиксируют курс обмена на будущую дату, разница в способе исполнения.

По поставочному форварду в дату исполнения стороны обмениваются полными суммами в двух валютах по курсу сделки. Компания получает саму валюту, например для оплаты импортного контракта.

По расчетному форварду (NDF) поставки валюты нет: стороны рассчитываются только курсовой разницей между курсом сделки и фактическим курсом на дату исполнения. Фактический курс берется по фиксингу Московской биржи или официальному курсу Банка России, способ выбирается при заключении сделки. NDF удобен, когда нужна защита от изменения курса, а валюту компания покупает или продает отдельно.

Форварды заключаются по парам USD/RUB, EUR/RUB, EUR/USD и CNY/RUB.

XCCY помогает управлять структурой пассивов: менять валюту заимствования и тип ставки, не пересматривая сам долг. Например, компания разместила облигации в юанях, а выручку получает в рублях. По XCCY она обменивает привлеченные юани на рубли, в течение срока платит проценты в рублях и получает юани на выплату купонов, а в конце срока получает юани для погашения выпуска. Валютный риск по долгу закрыт, а платежи компании фактически становятся рублевыми по фиксированной или плавающей ставке.

Для каждой валюты ставка может быть фиксированной или плавающей. Вариант «плавающая на плавающую» также называют базисным XCCY (BASIS XCCY). Плавающие ставки, доступные на рынке СПФИ:

• рубль: ключевая ставка Банка России (KEYRATE), RUONIA, RUSFAR, RUSFAR 3M;
• юань: RUSFARCNY;
• доллар США: SOFR;
• евро: ESTR, EURIBOR.

Валютные свопы и форварды заключаются по парам USD/RUB, EUR/RUB, EUR/USD и CNY/RUB, валютно-процентные свопы (XCCY) по сочетаниям рубля, доллара США, евро и китайского юаня.

Срок сделки до 10 лет, для сделок с юанем до 5 лет. Минимальная сумма: 1 000 единиц валюты сделки. Дату исполнения стороны выбирают сами, начиная с третьего рабочего дня после заключения сделки.

Для востребованных сроков в терминале «Сапфир» есть стандартный инструмент с анонимными заявками в стакане: валютный своп CNY/RUB на сроки от 1 недели до 5 лет. Сделки с другими параметрами заключаются на индивидуальных условиях.

Сделки с валютными деривативами рынка СПФИ могут быть совершены компанией, не отвечающей требованиям к участнику клиринга, через брокера в качестве его клиента.

Компания может самостоятельно получить допуск к клиринговому обслуживанию в НКЦ в случае, если она отвечает требованиям, предъявляемым к участникам клиринга рынка СПФИ.

Порядок подключения, формы документов, спецификации и тарифы опубликованы на сайте Московской биржи в разделе рынка СПФИ. Терминал «Сапфир» можно заранее посмотреть в тестовом доступе. Команда рынка поможет выбрать схему, контактная информация: otc@moex.comили по телефону +7 (495) 232-33-63.

Комиссия НКЦ составляет 0,33 рубля в день за каждый 1 млн рублей номинала, но не менее 1 000 рублей за сделку. Например, сделка на 100 млн рублей сроком 1 год стоит 12 045 рублей. Номинал в валюте пересчитывается в рубли по курсу Банка России. Действующие ставки опубликованы на сайте в разделе тарифы НКЦ.

Под сделку вносится гарантийное обеспечение. Обеспечение возвращается после исполнения сделки в размере, оставшемся после удовлетворения всех требований, поэтому вернуться может не вся внесенная сумма. На рублевое обеспечение, внесенное для рынка СПФИ, НКЦ начисляет проценты по своим условиям. Размер обеспечения пересчитывается каждый день вместе с рыночными ценами.

Каждый день сделка переоценивается, и стороны обмениваются результатом переоценки (депозитная маржа, аналог вариационной маржи). Накопленная сумма возвращается при завершении сделки, а пока она накоплена, на нее начисляются проценты.

Если компания работает через брокера, к комиссии НКЦ добавляется вознаграждение брокера по его тарифам. Договором между компанией и брокером могут быть установлены условия, права и обязанности, отличные от условий Правил клиринга НКЦ, в том числе по обеспечению.

В двусторонней внебиржевой сделке компания зависит от надежности конкретного банка, подписывает с каждым контрагентом генеральное соглашение (RISDA или ISDA) и согласовывает лимиты.

На рынке СПФИ стороной каждой сделки становится центральный контрагент: Национальный Клиринговый Центр (НКЦ). Что это дает:

• риск дефолта контрагента берет на себя НКЦ, а все позиции обеспечены;
• нет необходимости подписывать соглашения RISDA или ISDA: условия сделок заданы правилами клиринга и спецификациями НКЦ;
• одно подключение открывает доступ ко всем участникам рынка, в том числе к анонимным заявкам в стакане;
• обеспечение учитывается в едином пуле с фондовым, валютным и срочным рынками Московской биржи, обязательства взаимозачитываются;
• позиции ежедневно оцениваются по рыночным кривым;
• сведения о сделках в репозитарий передает НКЦ, в том числе за участника клиринга.

Для банков сделки с квалифицированным центральным контрагентом снижают нагрузку на капитал и нормативы.